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作者 | 谢美浴
来源 | 独角金融
近日，A股上市公司泰豪科技（600590.SH）公告称，持股5%以上的大股东山西银行股份有限公司（以下简称“山西银行”）因履行此前披露的股份减持计划，导致其持股比例降至5%。
值得关注的是，这笔“炒股”生意为山西银行带来了可观回报，2023年4月入股时，泰豪科技股价仅6.34元/股，而此次减持均价达9.11元/股，2年累计浮盈超40%。
而按照当前的股价，山西银行所持泰豪科技剩余5%股权，对应市值达3.73亿元，浮盈1.44亿元。
然而，这笔亮眼的投资收益却难掩山西银行的经营挑战。2024年年报显示，该行实现营业收入31.68亿元，同比增长0.6%；净利润则从2023年的8.31亿元锐减至0.51亿元，降幅高达93.86%。
在息差收窄、资产质量承压下，区域性银行通过权益投资提升利润已成普遍现象。接下来山西银行是否会继续减持以提振业绩？
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两轮减持套现近7000万
据泰豪科技公告，山西银行于5月19日通过集中竞价交易减持公司股份175.47万股，占公司总股本的0.21%。此次减持完成后，山西银行持股比例由5.21%降至5%，剩余持股数量为4264.35万股，根据相关规定，其将不再属于公司持股5%以上的重要股东。
值得一提的是，山西银行最初获得泰豪科技6.1%股权并非主动投资决策，而是源于一起债务违约处置。
2023年4月，经北京市第二中级人民法院裁定，原第三大股东中国海外控股集团持有的5199.67万股泰豪科技股票被强制过户至山西银行，用以抵偿约3.3亿元的债务，山西银行由此成为泰豪科技重要股东，占总股本6.1%。
图源：罐头图库
彼时，按抵债价格计算，山西银行持股成本为6.34元/股，但随后泰豪科技股价持续下探，最低跌至3.2元/股，导致该行账面浮亏一度接近50%。转机出现在2024年下半年，随着资本市场政策利好频出，叠加泰豪科技军工重组概念的火热，其股价从3.2元的低位一度升至12.45元。
而山西银行首轮减持泰豪科技股权的时间，在2024年11月15日至12月27日，通过集中竞价方式减持759.85万股，减持比例为0.89%，减持均价6.67元/股，合计套现5069.71万元。
此次减持是山西银行执行其第二次减持计划的首笔交易，减持均价达9.11元/股，实现减持金额1599.72万元。截至目前，山西银行已累计套现6669.43万元。
图源：罐头图库
针对山西银行在选择减持泰豪科技的时机，中国金融智库特邀研究员余丰慧分析称，可能是基于市场行情以及自身资金需求等多方面因素综合考量的结果。
“2024年首次减持时股价处于低位，这可能反映了当时银行对流动性的需求或是出于对投资组合调整的考虑；而2025年5月这次减持平均价格达到了9.11元/股，显示出银行可能是在寻求最佳的退出机会以实现较高的投资回报。考虑到银行的资金成本和资本充足率要求，选择在股价高位进行减持是合理的选择。”余丰慧表示。
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图源：罐头图库
根据证券监管规则，当股东持股比例降至5%这一关键节点时，需暂停交易并履行信息披露义务。这意味着本次公告属于程序性披露，山西银行的第二次减持计划尚未执行完毕。
截至5月26日，泰豪科技股价为8.75元，山西银行所持泰豪科技4264.35万股权对应市值约3.73亿元，浮盈1.44亿元，未来择机减持或将进一步增厚其投资收益。
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投资收益赚了8.45亿，
合并村镇银行拖累净利润
从财务影响来看，山西银行减持泰豪科技的收益，对其业绩形成重要支撑。 年报显示，山西银行2024年实现营业收入31.68亿元，同比增长0.6%；净利润仅为0.51亿元，降幅高达93.86%。
而2024年11月15日至12月27日，通过减持泰豪科技股份，山西银行获得了5069.71万元收益，这一数额与其全年净利润几乎持平。
2024年，山西银行投资收益为8.45亿元，占营收26.7%，并较2023年的6.37亿元增长32.65%。
具体来看，2024年，山西银行交易性金融资产投资5.41亿元，同比增长12.24%；其他债权投资1.09亿元，同比增长275.86%。而长期股权投资则亏损1544.5万元，2023年同期为盈利321.9万元。
图源：山西银行年报
余丰慧指出：“资本市场波动较大，投资收益不稳定，过度依赖可能会导致银行面临较大的市场风险；此外，随着监管政策的变化，银行业务需要更加注重稳健经营和服务实体经济的能力，而不是单纯依靠投资收益来支撑利润增长。”
海南纵帆私募基金经理王兆江也认为，“投资收益具有波动性，收益率取决于投资的底层资产运作，依靠投资收益调节利润并不可持续。必须以主业稳定经营，来驱动银行的长期发展。“
回溯以往业绩，2021年-2023年，山西银行实现营业收入27.05亿元、30.96亿元和31.49亿元；同期净利润分别为-46.73亿元、4.16亿元及9.31亿元。2024年上半年，山西银行营收17.84亿元，同比增长19.09%；净利润4.73亿元，同比增长48.68%。
也就是说，山西银行2024年的业绩下滑，主要是在下半年。
图源：罐头图库
对于“增收不增利”的原因，山西银行方面表示，主要源于三方面因素：一是推进四家高风险村镇银行吸收合并工作，承接其资产负债及人员、网点成本费用；二是持续减费让利，近三年累计让利12.69亿元，仅2024年便让利4.69亿元；三是按照行业惯例计提减值准备，夯实风险抵御能力。
山西银行接受《华夏时报》采访时也表示，合并村镇银行、持续减费让利等使得净利润、不良贷款率、拨备覆盖率等指标受到了影响。
2024年9月，据金融监督管理总局批复，山西银行收购了阳曲县汇民村镇银行、山阴县太行村镇银行、晋中市榆次融信村镇银行、万荣县汇民村镇银行4家村镇银行，承继了4家村镇银行的资产、负债、业务和员工，并将其改建为支行。
截至2024年末，山西银行不良贷款率2.5%，较上一年末提升0.76个百分点。与同期我国商业银行平均水平1.5%相比，高出1个百分点。
与此同时，山西银行的拨备覆盖率从2023年末的202.74%下降至2024年末的154.76%，大幅降低了47.98个百分点，并且远低于商业银行2024年四季度末的211.19%均值水平。
图源：罐头图库
此外，2024年，山西银行净息差只有0.51%，近3年均低于1%且持续收窄；成本收入比近80%，远高于监管要求的“不应高于45%”。
中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元指出，这意味着银行利差空间小，盈利能力受限，“银行运营成本过高，侵蚀了大量利润。这不仅影响银行的盈利水平，还可能削弱其抗风险能力，在经济下行或市场波动时，面临更大经营压力。”
“提高净息差，一方面要优化资产结构，合理配置贷款、债券等资产，提高高收益资产占比。例如，加大对优质中小企业的信贷投放，这类企业贷款利率相对较高。另一方面，降低负债成本，通过拓展多元化低成本资金来源渠道，如发行大额存单、同业拆借等，优化存款结构，降低活期存款占比。”支培元表示。
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换帅+国资加码，
山西银行打响“翻身仗”新信号？
实际上，山西银行自2021年4月挂牌成立以来，始终面临着化解历史包袱与实现转型发展的双重挑战。
这家由原大同银行等五家城商行合并重组设立的省级法人银行，注册资本达258.94亿元，第一大股东山西融金兴晋私募投资基金合伙企 业(有限合伙)（以下简称“山西融金兴晋私募“）持股比例高达59.09%。截至2024年末，山西银行资产总额3590.88亿元，负债总额3382.96亿元。
2021年至2023年间，山西银行成功推动7家高风险机构“摘帽”退出；在此期间，山西银行不良贷款率持续下降，2023年不良贷款率为1.74%，已低于同期城商行平均水平。同时，该行拨备覆盖率逐年提升，由2021年的151.14%上升至2023年的202.74%，风险抵补能力进一步增强。
2024年，山西银行还在5个月内完成4家高风险村镇银行的平稳改制，创造了资不抵债机构“零对价”清退股东的成功案例。
图源：罐头图库
另一方面，2024年10月，山西银行管理层也发生了重大变动，新任行长李颖耀的任职资格获得山西金融监管局的核准，成为第二任行长。
李颖耀上任后，今年4月，山西省财政厅成为山西银行股东。根据披露内容，山西省财政厅将持有山西银行14.15亿股股份，直接持股5.18%。而山西银行第一大股东山西融金兴晋私募由山西省财政厅全资控股。
余丰慧表示，“这一举措不仅能够增强银行的资本实力，还为银行提供了更强有力的政府支持背景，有助于提升市场信心。此外，财政厅的入股也可能意味着未来在地方项目合作、金融服务创新等方面会有更多的政策倾斜和支持，有利于山西银行更好地服务地方经济发展，促进银政企三方共赢局面的形成。”
图源：罐头图库
山西银行方面此前公开表示，下一步，该行将持续打响风险化解攻坚战、市场拓展反击战、管理提升持久战“三大战役”，努力打造规模适度、结构合理、风控严密、运行高效、安全稳健的区域优秀城商行。
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